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抑泡沫防风险,货币继续中性——三季度货币政策报告解读(海通宏观姜超、顾潇啸、梁中华等)

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抑泡沫防风险,货币继续中性——三季度货币政策报告解读中国人民银行2016年11月8日发布《2016年第三季度中国货币政策执行报告》,我们的结论是:抑泡沫防风险,货币继续中性。贷款利率基本稳定。9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.22%,比6月下降4BP。其中,一般贷款加权平均利率比6 月上升7BP,票据融资下降38BP,降幅最大,个人住房贷款利率下降3BP。汇率继续贬值。针对9月份以来人民币贬值压力的增大,央行解释主因为美元指数大幅升值,按照汇率形成机制,人民币贬值是国际汇市变化的自然反映。整体来看,三季度人民币对美元走弱0.4%。物价略有上行压力。央行在报告中称国内经济近期出现一定回稳态势,前期出现的房价较快上涨仍有可能逐步传导,消费物价涨幅有望保持相对稳定,并略有上行压力。短期看PPI也有继续上行的可能。流动性略有收紧。央行公布3季末金融机构超储率为1.7%,比2季末的2.1%以及去年同期的1.9%明显下降,为过去两年以来最低值,意味着银行间整体流动性略有收紧。降准约束较多。针对外汇占款下降形成的流动性缺口,考虑到准备金工具可能形成资产负债表效应且信号意义较强,受到的制约较多,更多借助公开市场操作和中期借贷工具提供流动性。流动性调控出新招。央行在报告中对8、9月份增加的14天期和28天期逆回购品种进行了解释,一是银行体系流动性变化更趋复杂,增加品种可为市场提供更多选择;二是缓解季节性因素对流动性供求的扰动;三是防范资产负债期限错配和流动性风险。央行还提到衡量银行体系流动性松紧程度更应关注利率指标,而非简单观察央行操作量。此外,“双平均”考核的实施,使金融机构管理流动性更加灵活便利。货币配合结构调整。央行在专栏中专门分析了经济运行、货币政策和结构调整的关系,指出货币政策既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平。下一阶段可继续做好主动调结构、主动去杠杆、主动防泡沫等方面的工作。货币政策继续中性。央行在阐述下一阶段的货币政策思路时称,要坚持实施稳健的货币政策,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。此外还特别强调了在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险,再考虑到年底美联储加息窗口临近,汇率贬值压力仍大,预计短期内货币政策仍将保持中性。

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